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一、美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告

7月13日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布最新月度供需報告，此次報告中將印度地區(qū)2017/18年度產(chǎn)量調(diào)增至631.4萬噸，相較6月份預(yù)估增加21.8萬噸，受此影響，2017/18年度產(chǎn)量預(yù)估增加至2511.8萬噸，相較6月份預(yù)估增加13.9萬噸。

2017/18年度全球期末庫存預(yù)估1931.8萬噸，相較6月份預(yù)估增加22.2萬噸；盡管此次月度供需報告中將美國地區(qū)2017/18年度期末庫存下調(diào)4.3萬噸至115.4萬噸，但仍處于歷史高位，與此同時，除中國外地區(qū)2017/18年度期末庫存預(yù)估達(dá)上升至1075.1萬噸，這對外圍市場造成不小壓力。

二、Cotlook A指數(shù)換月 儲備棉競拍底價下調(diào)

進(jìn)入8月份，隨著CotlookA指數(shù)將完成換月。受兩個不同供需環(huán)境的影響，截至7月28日，Cotlook指數(shù)為85美分/磅，但是新花Cotllook A指數(shù)僅為79.25美分/磅，二者相差5.75美分/磅。

目前國內(nèi)儲備棉投放的競拍底價是由Cotlook指數(shù)與國內(nèi)3128B指數(shù)聯(lián)合計算得出。也就是說，一旦Cotlook A指數(shù)完成換月，那么國內(nèi)儲備棉競拍底價也將相應(yīng)下調(diào)。以第二十二周儲備棉競拍底價折算的匯率6.8193來計算，Cotlook A完成換月后儲備棉競拍底價將下降485元/噸。

這個下降的幅度是非常大的，目前儲備棉競拍底價為15079元/噸，下調(diào)后儲備棉競拍底價僅為14594元/噸，為2016/17年度儲備棉投放以來的最低價，而對市場的影響還不僅僅只是價格的影響。儲備棉競拍底價下調(diào)后前期流派的地產(chǎn)棉恐將由于價格優(yōu)勢而被市場接受，那么儲備棉結(jié)構(gòu)性矛盾不會激化的同時，社會庫存將進(jìn)一步加大。這對于鄭棉市場將帶來不小的壓力。

三、儲備棉投放延期傳言炒作 鄭棉承壓延續(xù)弱勢

儲備棉投放的第二十周，儲備棉競拍底價降至14964元/噸，為2016/17年度儲備棉投放以來的最低價。受此影響儲備棉成交率也直線上升，7月18日至20日的連續(xù)三天里成交量均超過78%。

在《關(guān)于國家儲備棉輪換有關(guān)安排的公告2016年第9號》文件中有明確規(guī)定。如一段時期內(nèi)國內(nèi)外市場價格出現(xiàn)明顯快速上漲，儲備棉競價銷售成交率一周有三日以上超過70%，將適當(dāng)加大掛牌銷售數(shù)量。在連續(xù)三日超過70%的成交后，7月21日，市場傳出儲備棉投放時間將延長至9月底的傳言，以目前儲備棉成交的情況，恐將向市場增加40萬噸左右的儲備棉投放量。主力709合約狂跌500余點，將一周漲幅幾近收復(fù)。

儲備棉延期的傳言一經(jīng)流出，市場不免與2016年的儲備棉投放延期來做對比。2016年7月18日，市場傳出2015/16年度儲備棉投放將延期至9月30日。7月28日，儲備棉延期的正式文件下達(dá)，當(dāng)日鄭棉609合約狂跌800余點，隨后連續(xù)下跌超過一個月的時間，期價最低探至12900元/噸，跌幅達(dá)到2880元。



那么2016年儲備棉延期時的社會庫存為132.48萬噸，其中商業(yè)庫存72.75萬噸，工業(yè)庫存59.73萬噸。2017年6月的社會庫存為204.02萬噸，同比增加53.35%，其中商業(yè)庫存131.29萬噸，同比增加54.15%；工業(yè)庫存72.73萬噸，同比增加51.93%。2017年7月31日鄭棉期貨已形成倉單2212張，同比增加170%。從上述數(shù)據(jù)可以看出，2017年的供應(yīng)相對于2016年同期要寬松的多，那么在如此寬松的情況下延長儲備棉投放的時間，加大投放量勢必會對目前的市場進(jìn)行打壓，期價恐將展開一波下跌。

盡管截至目前儲備棉延期仍為傳言，正式文件并未下達(dá)，從目前的成交情況以及成交價格來看，也并不符合儲備棉延期的條件，但進(jìn)入8月份之后，隨著紡織企業(yè)補庫的開始，以及儲備棉競拍底價的下調(diào)，成交量勢必會逐漸走高達(dá)到儲備棉延期的要求。再退一步來分析，國家并不會直接宣布2016/17年度的儲備棉投放將不再延期，那么會不會延期將會成為一個潛在的利空因素，一旦價格出現(xiàn)走高、成交率上升，那么延期的概率就會加大，在此利空之下，鄭棉弱勢難改。




四、跌幅有限 后期不宜過分看空

盡管跌勢確認(rèn)，但下方跌幅有限，更不會超過去年同期。首先，去年先經(jīng)歷了一波大漲，漲幅達(dá)到7000余點，隨后相對利空的儲備棉延期政策公布后，獲利多頭了解離場，期價展開一波下跌。但是對比今年后發(fā)現(xiàn)，不存在獲利多頭了解離場的下行動能。其次，7月31日，已形成倉單數(shù)量2212張，盡管數(shù)量較大，但持倉數(shù)量也同比增加170%。截至7月31日，鄭棉709合約的單邊持倉量與期貨市場已形成的倉單數(shù)量之比為4:1，從目前此矛盾并不會繼續(xù)爆發(fā)，但若倉單繼續(xù)減少，后期倉差相差愈發(fā)擴大后將會激化矛盾。

目前市場上的現(xiàn)貨供應(yīng)來自于三個方面：現(xiàn)貨市場的棉花、2016/17年度的儲備棉以及期貨盤面的倉單。以7月31日的實時報價來對比，中國棉花信息網(wǎng)提供3128B指數(shù)價格為15900元/噸，儲備棉中3128B的新疆棉成交價為14800元/噸，鄭棉近月709合約收盤價14635元，折合3128B新疆棉提貨價為14835元/噸。由此可見目前對于市場來說，目前儲備棉與期貨盤面的倉單價格不相上下，若鄭棉期貨價格繼續(xù)走低，倉單的價格優(yōu)勢凸顯，會加速流出市場，進(jìn)一步激化目前的倉差矛盾。

綜上所述，鄭棉709合約目前仍處跌勢當(dāng)中，但是下方不宜過分看空，與去年同期接近甚至更甚的跌幅空間不會出現(xiàn)。受CotlookA換月的完成，儲備棉競拍底價也隨之走低，那么709合約倉單棉的價格支撐也要下調(diào)500元/噸左右，故對于鄭棉709合約來說，此波下跌的底部區(qū)間將為14000-14200元/噸。