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1、中央環(huán)保督察全面覆蓋，政策執(zhí)法不斷加壓

環(huán)保制度趨于完善：大氣、水、土壤污染防治行動計劃陸續(xù)出臺；新環(huán)保法從2015年開始實施；重點行業(yè)及產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)排污許可證逐步發(fā)行，推進環(huán)境保護稅法實施，重化工企業(yè)“退城入園”規(guī)劃。近期伴隨著第四批中央環(huán)保督察啟動、實現(xiàn)全國覆蓋，各地反饋結(jié)果及整治方案提出，環(huán)保常態(tài)化機制逐步建立。其中環(huán)保督查實施黨政同責，為達成環(huán)保目標，政府制定規(guī)劃方案將更加嚴厲。環(huán)保已經(jīng)成為影響化工部分高污染子行業(yè)供需格局的重要因素。

2、環(huán)保督查常態(tài)化，哪些化工產(chǎn)品受影響最大

從全國化工品在不同省份分布看，化工行業(yè)集中度較高的地區(qū)主要是山東、江蘇、浙江、四川、河南等省份，而這幾年，部分污染較大行業(yè)向內(nèi)蒙、新疆等西部地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢也比較明顯。其中浙江省印染、滌綸長絲、R134a、乙酰乙酸甲酯、MDI、山梨酸及山梨酸鉀、雙乙烯酮產(chǎn)品產(chǎn)能占全國產(chǎn)品30%以上。山東省環(huán)氧丙烷、碳酸二甲酯、R22、山梨酸及山梨酸鉀、燒堿、炭黑、雙乙烯酮等品類占全國產(chǎn)能20%以上。

2017年8月7日啟動第四批中央環(huán)保督察對吉林、浙江、山東、海南、四川、西藏、青海、新疆(含兵團)開展督察進駐工作。8個省市涉及19種產(chǎn)品占全國產(chǎn)能比在30%以上，其中10種化工品產(chǎn)能占比在50%以上。產(chǎn)能在以上8省市占比較高的行業(yè)主要包括制冷劑、印染、山梨酸鉀、碳酸二甲酯、染料、MDI、粘膠、氯堿、草甘膦、純堿、鈦白粉等子行業(yè)。

3、環(huán)保+供給雙重約束，部分子行業(yè)景氣度或?qū)⒊掷m(xù)超預期

結(jié)合供需格局來看，最有可能由于環(huán)保導致價格上漲超預期的版塊包括：粘膠(三友化工、中泰化學)、氯堿(中泰化學、新疆天業(yè)、三友化工)、MDI(萬華化學)、純堿(山東?；⑷鸦?、鈦白粉(龍蟒佰利)和草甘膦及有機硅(江山股份、新安股份、興發(fā)集團)。從估值的角度分析，目前萬華化學、三友化工、中泰化學、新疆天業(yè)、山東?；三堫^公司2017年的PE大部分還是10-13X之間。隨著旺季來臨，盈利預測仍將有不斷上調(diào)的預期，屬于典型的低估值+有業(yè)績的周期藍籌。

而一些細分的小品類，比如草甘膦、山梨酸鉀及雙乙烯酮(醋化股份、金禾實業(yè))、碳酸二甲酯(石大勝華)、橡膠助劑(陽谷華泰)、炭黑(黑貓股份)等行業(yè)，由于行業(yè)規(guī)模較小，而國內(nèi)產(chǎn)能占全球比重較高，對產(chǎn)能邊際變化比一般行業(yè)要敏感得多。這些子行業(yè)的龍頭盡管目前看估值也許在15X以上，但是由于價格受環(huán)保影響波動劇烈，業(yè)績彈性較大，也是值得密切跟蹤的子版塊。