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已于8月18日在鄭州商品交易所(以下簡(jiǎn)稱“鄭商所”)掛牌上市的棉紗期貨引起了紡織產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)，尤其是棉紡織企業(yè)的高度關(guān)注。

那么，棉紗期貨上市將給產(chǎn)業(yè)和企業(yè)帶來(lái)哪些改變？相關(guān)紡織企業(yè)、期貨和投資公司等機(jī)構(gòu)對(duì)此如何看待？鄭商所、棉紡織企業(yè)集群地的有關(guān)部門(mén)在棉紗期貨掛牌上市前后又開(kāi)展了哪些工作？

與棉花期貨形成“套保鏈條”

在國(guó)際市場(chǎng)上，農(nóng)產(chǎn)品期貨是服務(wù)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的重要工具。美國(guó)是世界棉花出口大國(guó)，知名的紐約棉花交易所在1870年就推出了棉花期貨。當(dāng)紐約期貨交易所被ICE交易所合并后，ICE棉花期貨價(jià)格便成為影響全球棉花市場(chǎng)價(jià)格以及產(chǎn)棉國(guó)政府決策不可或缺的價(jià)格參考依據(jù)。據(jù)了解，美國(guó)政府會(huì)參考ICE棉花期貨價(jià)格對(duì)本國(guó)棉農(nóng)進(jìn)行補(bǔ)貼，部分英國(guó)棉花企業(yè)和澳大利亞的植棉農(nóng)場(chǎng)主也會(huì)在ICE棉花期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。不過(guò)，本次鄭商所推出棉紗期貨，還屬于在國(guó)際上首開(kāi)先河。

事實(shí)上，在推出棉紗期貨之前，鄭商所已于2004年6月推出了我國(guó)棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈條上的第一個(gè)期貨品種——棉花期貨合約。歷經(jīng)13年的市場(chǎng)歷練和不斷完善，棉花期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能逐步發(fā)揮。目前，“鄭棉價(jià)格”已成為影響我國(guó)棉紡織市場(chǎng)行情的重要因素之一。來(lái)自鄭商所的數(shù)據(jù)顯示，2016年，利用棉花期貨管理風(fēng)險(xiǎn)的涉棉企業(yè)約有2000家，他們有效利用套期保值和“基差交易”等形式穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。而隨著棉紗期貨開(kāi)始掛牌交易，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈上又多了一個(gè)期貨品種。

據(jù)介紹，自2012年起，鄭商所就開(kāi)始研發(fā)棉紗期貨。經(jīng)過(guò)幾十次調(diào)研和反復(fù)論證，于2017年7月完成了棉紗期貨合約和規(guī)則設(shè)計(jì)。

中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)黨委書(shū)記高勇表示，在棉紗期貨研發(fā)過(guò)程中，中紡聯(lián)與鄭商所保持了緊密合作，通過(guò)共同舉辦相關(guān)論證會(huì)等形式，提高棉紗期貨合約和規(guī)則設(shè)計(jì)的科學(xué)性。棉紗期貨上市前后經(jīng)歷了5個(gè)年頭，期間也克服了諸多困難。棉紗期貨上市將是我國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步成熟、穩(wěn)定發(fā)展的新起點(diǎn)。

中國(guó)棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)朱北娜表示，棉紗期貨上市恰逢其時(shí)，是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與棉紡織產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度的必然產(chǎn)物。一方面，紡織行業(yè)需要價(jià)格發(fā)現(xiàn)的工具，棉紡織行業(yè)需要權(quán)威的價(jià)格標(biāo)桿，指導(dǎo)企業(yè)和行業(yè)提質(zhì)增效和轉(zhuǎn)型升級(jí)。另一方面，紡織行業(yè)需要管理風(fēng)險(xiǎn)的渠道。目前，紡織企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的能力逐步提高，需要合理的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，幫助紡織企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，輔助行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。棉紗期貨上市符合紡織行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求，許多紡織企業(yè)都?xì)g迎棉紗期貨上市，希望棉紗期貨能為棉紡織行業(yè)發(fā)展注入新的血液。

采訪中，多家企業(yè)負(fù)責(zé)人向記者介紹，棉紗及棉花的價(jià)差往往存在一定的波動(dòng)區(qū)間。棉紗期貨上市后，數(shù)量眾多的紡織企業(yè)、棉紗貿(mào)易商都有機(jī)會(huì)參與其中。對(duì)于棉企而言，在籽棉收購(gòu)前或收購(gòu)過(guò)程中，通過(guò)在棉紗期貨上賣出和在棉花期貨上買(mǎi)入的反向操作，更有利于鎖定利潤(rùn)。在皮棉上市后，若棉花、棉紗價(jià)差過(guò)小，則可以采取賣棉花、買(mǎi)棉紗的操作。棉紗貿(mào)易商可以利用棉紗期貨交易套期保值，拓展贏利空間。紡紗下游的織造企業(yè)可以利用棉紗期貨建立虛擬庫(kù)存，合理控制原料成本。廣大的紡紗企業(yè)則可以在棉花期貨市場(chǎng)上買(mǎi)原料，并依托棉紗期貨市場(chǎng)賣紗線產(chǎn)品。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2004年以來(lái)，國(guó)內(nèi)棉紗售價(jià)與原材料成本的差值最低為3169元/噸，最高為10354元/噸，平均值為5086元/噸。面對(duì)這樣的價(jià)差區(qū)間，棉紗期貨上市后，紡織企業(yè)的操作空間比較大。

“紡紗企業(yè)常常面臨著棉花原料價(jià)格波動(dòng)、庫(kù)存貶值和紗線產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，比如采購(gòu)原料時(shí)遇到棉花價(jià)格上漲，銷售紗線產(chǎn)品時(shí)遇到棉紗價(jià)格下跌的情況。棉紗期貨上市后，能與棉花期貨形成‘套保鏈條’，紡織企業(yè)可以在棉花期貨市場(chǎng)采購(gòu)原料，也可以在棉紗期貨市場(chǎng)賣出產(chǎn)品。這樣一來(lái)，能鎖定加工成本及利潤(rùn)，不但可以完成套利操作，還可以鎖定經(jīng)營(yíng)兩端的風(fēng)險(xiǎn)。另外，棉紗期貨上市后，國(guó)內(nèi)棉花、棉紗、化纖原料市場(chǎng)將出現(xiàn)一定的聯(lián)動(dòng)性，在棉纖維和棉紗替代產(chǎn)品之間將存在一定的套利機(jī)會(huì)?！编嵣趟r(nóng)產(chǎn)品部總監(jiān)冷冰說(shuō)道。

另?yè)?jù)冷冰介紹，接下來(lái)，鄭商所還將積極拓展棉紗期貨的內(nèi)涵和外延，不斷提升棉紗期貨服務(wù)棉紡織行業(yè)的能力。一是將降低交易成本。在棉紗期貨穩(wěn)定運(yùn)行后，鄭商所將擇機(jī)推出棉花和棉紗間跨品種套利指令，按單邊收取保證金。二是將擴(kuò)大交割范圍。鄭商所將繼續(xù)保持對(duì)棉紡織行業(yè)的深入研究，適時(shí)啟用倉(cāng)庫(kù)交割，將非廠庫(kù)生產(chǎn)棉紗和進(jìn)口棉紗納入到交割范圍之內(nèi)。同時(shí)，研究將境外設(shè)廠的我國(guó)紡織企業(yè)設(shè)為集團(tuán)交割廠庫(kù)的可能性，時(shí)機(jī)成熟時(shí)探索在境外開(kāi)展棉紗期貨交割。

廠庫(kù)企業(yè)和期貨“老兵”興致高

事實(shí)上，從大紡織產(chǎn)業(yè)鏈條看，我國(guó)此前已有兩個(gè)期貨品種，分別是PTA期貨和棉花期貨。從兩個(gè)品種多年來(lái)的運(yùn)行情況看，當(dāng)一個(gè)期貨品種逐漸發(fā)展成熟后，期貨價(jià)格便會(huì)在相當(dāng)程度上影響現(xiàn)貨價(jià)格。當(dāng)前，在石化和聚酯行業(yè)，PTA期現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性高達(dá)0.99。在棉紡織行業(yè)，“鄭棉價(jià)格”也已成為影響棉花現(xiàn)貨價(jià)格的重要因素之一，2016年棉花期現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)聯(lián)度達(dá)到0.93。在這一背景下，棉紗期貨上市受到紡織產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的高度關(guān)注。

在鄭商所初期選擇的35家棉紗期貨的交割廠庫(kù)中，有江蘇大生集團(tuán)、華芳集團(tuán)、華孚色紡、岱銀集團(tuán)、孚日股份等，這些企業(yè)年紡紗規(guī)模基本都在10萬(wàn)錠以上。

擁有200萬(wàn)紗錠產(chǎn)能的華孚色紡股份有限公司是首批交割廠庫(kù)企業(yè)之一。華孚色紡股份有限公司董事副總裁孫小挺表示，棉紗期貨上市，可以為紡織企業(yè)提供鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)的工具，幫助紡織企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)效益。紡織企業(yè)可以利用棉花和棉紗期貨在風(fēng)險(xiǎn)較小的情況下鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，也可以豐富紡織企業(yè)的貿(mào)易模式，增加銷售渠道。同時(shí)，紡織企業(yè)也可以利用棉紗期貨進(jìn)行“基差交易”。

江蘇大生集團(tuán)總經(jīng)理馬曉輝表示：“棉紗期貨上市為涉棉、紡織企業(yè)做跨品種、跨市反向套利(或稱為對(duì)鎖)提供了工具。棉紡織企業(yè)可以通過(guò)棉紗期貨實(shí)現(xiàn)套期保值，也可以進(jìn)行棉花、棉紗期貨反向操作，對(duì)沖經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

記者在采訪中還了解到，那些此前已在棉花期貨市場(chǎng)上“操盤(pán)”了多年的涉棉企業(yè)、貿(mào)易商、投資和期貨公司，同樣對(duì)棉紗期貨上市表現(xiàn)出濃厚的興趣。

東吳期貨研究員王廣前、河南同舟棉業(yè)公司投資部研究員符如建等均明確表示，公司將參與棉紗期貨交易。

“期貨很重要的一個(gè)功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)。棉紗期貨上市后，隨著日漸發(fā)展成熟，將使我國(guó)棉紗的價(jià)格更透明，逐漸形成參考價(jià)格，對(duì)紡紗企業(yè)生產(chǎn)有一定的指導(dǎo)。比如，那些作為交割廠庫(kù)的企業(yè)，可以依據(jù)棉花、棉紗期現(xiàn)價(jià)差的變化在期貨市場(chǎng)靈活操作。”符如建說(shuō)道。

多方攜手助紡企用好期貨工具

在本次采訪中，一些中小型紡織企業(yè)也對(duì)棉紗期貨的上市比較關(guān)注。

山東中纖紡織科技有限公司主營(yíng)各類差別化纖維和多組分紗線，該公司副總經(jīng)理曲延國(guó)表示：“鄭商所棉紗期貨上市在全球期貨界屬于首發(fā)，這對(duì)于紡織業(yè)的內(nèi)部升級(jí)和‘一帶一路’倡議推進(jìn)都有著重要的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。同時(shí)，還能與棉花期貨、PTA期貨實(shí)現(xiàn)不同品種和上下游之間的聯(lián)動(dòng)。另外，增添了一個(gè)期貨新品種，將使資本市場(chǎng)對(duì)紡織行業(yè)更加關(guān)注?！?/p>

曲延國(guó)還對(duì)棉紗期貨接下來(lái)的運(yùn)行提出了相關(guān)建議：在交割方面，鄭商所要對(duì)紗線質(zhì)量實(shí)行嚴(yán)格把關(guān)，因?yàn)榻桓畹募喚€質(zhì)量如果達(dá)不到紡企的要求，就會(huì)影響到現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)棉紗期貨市場(chǎng)的參與度。同時(shí)，后續(xù)交割廠庫(kù)的選擇應(yīng)更多地考慮靠近紗線使用市場(chǎng)。

深圳華簡(jiǎn)紡織品有限公司主要通過(guò)線上、線下渠道經(jīng)營(yíng)色紡紗，借助互聯(lián)網(wǎng)模式近幾年取得了不錯(cuò)的發(fā)展。該公司總經(jīng)理范華建表示：“當(dāng)前紗線市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，具有規(guī)模、資金優(yōu)勢(shì)的大企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，而大量的中小紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大。棉紗產(chǎn)品本身也有‘用量大、品種復(fù)雜、價(jià)格波動(dòng)大’等特點(diǎn)。棉紗期貨上市從宏觀上講是方向上的利好，龍頭紡織企業(yè)如果想?yún)⑴c，具有資金、人才等優(yōu)勢(shì)。而有意愿了解或參與其中的中小紡紗企業(yè)，可能還需要借助相關(guān)專業(yè)協(xié)會(huì)、交易所等機(jī)構(gòu)的力量，參加一些專業(yè)培訓(xùn)，以便在做好企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)和利用期貨工具之間進(jìn)行把握。”

其實(shí)，不止是中小紡企有接受培訓(xùn)的需求，很多紡企對(duì)于期貨工具和金融市場(chǎng)都還比較陌生，仍需要加強(qiáng)學(xué)習(xí)。對(duì)此，鄭商所、中國(guó)棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)、一些棉紡產(chǎn)業(yè)集群地的相關(guān)主管部門(mén)通過(guò)開(kāi)展培訓(xùn)會(huì)、舉辦論壇等多種形式，幫助企業(yè)更好地了解棉紗期貨交易細(xì)則、交割制度、廠庫(kù)交割流程、紡織企業(yè)的產(chǎn)品如何達(dá)到棉紗期貨交割要求等具體內(nèi)容。

需要注意的是，從棉花期貨和PTA期貨運(yùn)行的情況看，從推出到逐步成熟經(jīng)歷了持續(xù)完善和市場(chǎng)考驗(yàn)，那些在期貨市場(chǎng)做得較好的企業(yè)基本都是充分把握住了期貨工具“套期保值”的價(jià)值，為現(xiàn)貨生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)服務(wù)。紡織企業(yè)是否要運(yùn)用期貨工具，也要視自身實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、人才配備等因素具體來(lái)定。

對(duì)此，朱北娜提醒棉紡織企業(yè)：“要合理運(yùn)用期貨市場(chǎng)，要用好期貨工具發(fā)現(xiàn)價(jià)格和管理風(fēng)險(xiǎn)的功能。在參與棉紗期貨的過(guò)程中，要審時(shí)度勢(shì)，有效判斷市場(chǎng)，降低風(fēng)險(xiǎn)投資。也希望參與期貨市場(chǎng)的棉紡織企業(yè)要苦練內(nèi)功，提高風(fēng)控水平，用好期貨工具，正確認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)，從管理層做起學(xué)習(xí)期貨知識(shí)，建立專業(yè)團(tuán)隊(duì)，培育期貨人才，形成成熟的交易和風(fēng)控機(jī)制，同時(shí)做到科學(xué)管理風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格實(shí)行套期保值策略。”