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國儲(chǔ)輪出臨近結(jié)束

加長版拋儲(chǔ)只剩下一個(gè)月時(shí)間，隨著拋儲(chǔ)結(jié)束，國儲(chǔ)棉帶給國內(nèi)棉紡市場的“福利”暫告結(jié)束。在隨之而來的新舊棉轉(zhuǎn)換期，偏高的棉花期初庫存增加了新年度供應(yīng)，國產(chǎn)紗競爭力下降降低棉花需求。

國儲(chǔ)棉成交量驟增

受外棉連續(xù)大幅下挫影響，近期國儲(chǔ)棉基準(zhǔn)價(jià)一路降至本輪最低點(diǎn)14423元/噸，而2016年產(chǎn)棉花長期穩(wěn)定在15900元/噸附近，因此國儲(chǔ)棉性價(jià)比明顯提高。低價(jià)的國儲(chǔ)棉吸引市場尤其是貿(mào)易商積極競拍囤積，國儲(chǔ)棉日成交率由不足40%突然提升至90%以上，非有效供應(yīng)的國儲(chǔ)棉庫存轉(zhuǎn)化為有效的棉花商業(yè)庫存速度加快，8月國儲(chǔ)棉成交有望超過52萬噸，而前5個(gè)月平均成交量為42萬噸。

2016年拋儲(chǔ)臨近結(jié)束時(shí)，國儲(chǔ)棉成交價(jià)格跟隨成交率的回升而走高，而2017年國儲(chǔ)棉成交率驟增但沒有帶動(dòng)成交價(jià)回升，相反，因美棉下挫，國儲(chǔ)棉成交均價(jià)一路走低，最低降至13955元/噸，與期貨價(jià)差達(dá)到1400元/噸的高位，買國儲(chǔ)棉拋鄭棉成為市場選擇。

9月是拋儲(chǔ)的最后一個(gè)月，國儲(chǔ)棉量價(jià)又會(huì)如何變化呢？近期由于炒作“哈維”颶風(fēng)損害德州棉花產(chǎn)量，美棉連續(xù)反彈，但美棉大幅增產(chǎn)預(yù)期仍是市場主導(dǎo)因素，美棉或維持區(qū)間振蕩，美棉對(duì)拋儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)的帶動(dòng)有限，價(jià)格維持低位的國儲(chǔ)棉將繼續(xù)吸引市場眼球。此外，紡企出于提前為新年度備貨，競拍國儲(chǔ)棉的意愿也較強(qiáng)，因此9月國儲(chǔ)棉成交價(jià)上漲空間不大，但成交率或延續(xù)高位。

圖為國內(nèi)棉花商業(yè)庫存（單位：萬噸）

新舊棉無縫對(duì)接

截至8月25日，國儲(chǔ)棉累計(jì)成交率達(dá)69.5%，共成交254萬噸，因此2017/2018年度出現(xiàn)偏高的期初庫存，預(yù)計(jì)8月底在100萬噸，較上年同期增加近40萬噸。9月國儲(chǔ)棉將繼續(xù)高速向商業(yè)庫存轉(zhuǎn)化，市場將平穩(wěn)過渡至10月新棉集中上市。

2016/2017年度，國內(nèi)棉花需求明顯增加，月均棉花需求達(dá)到73萬噸，而上年度只有64萬噸。需求回升主要得益于低價(jià)的國儲(chǔ)棉：一是降低國內(nèi)紡織成本，提高國產(chǎn)紗競爭力，從而增加國內(nèi)棉花需求；二是推動(dòng)下游紡企增加紗線和坯布庫存；三是降低了化學(xué)纖維對(duì)棉花的替代。自2017年6月開始，代表新棉價(jià)格的國內(nèi)棉花價(jià)格指數(shù)與外棉價(jià)差快速擴(kuò)大，最高在2000元/噸以上，但內(nèi)外紗線價(jià)差卻并沒有大的變化。在內(nèi)外棉價(jià)差處于高位的背景下，國產(chǎn)紗仍存在競爭優(yōu)勢，6、7月我國紗線凈進(jìn)口同比減少10.7%，棉布凈出口同比增加0.6%。

而隨著9月底拋儲(chǔ)結(jié)束，國內(nèi)紡企用棉將逐步由低價(jià)國儲(chǔ)轉(zhuǎn)向高價(jià)新棉，而在原料成本大幅增加的情況下，國產(chǎn)紗競爭力會(huì)下降，進(jìn)口紗對(duì)國內(nèi)市場的沖擊將顯現(xiàn)，從而降低國內(nèi)紡企對(duì)國內(nèi)棉花的需求。

總之，新年度國內(nèi)棉花期初庫存將明顯高于上年。而隨著國儲(chǔ)棉輪出結(jié)束，國產(chǎn)紗競爭力下降，棉花需求也將隨之下滑。因此，鄭棉上行壓力也將逐步增大。