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在試圖低價(jià)私有化之后，聚美的一系列公司行為再度惹惱了投資機(jī)構(gòu)，其股東Heng Ren Partners昨日發(fā)表公開信指責(zé)陳歐沒(méi)有兌現(xiàn)諾言并實(shí)施了錯(cuò)誤投資行為。

Heng Ren Partners主管合伙人Peter Halesworth認(rèn)為，陳歐提出的每股7.00美元的“私有化”交易提議大大低估了公司的價(jià)值，一系列錯(cuò)誤致使聚美優(yōu)品在線上購(gòu)物蓬勃發(fā)展的情況下股票還下跌了45.2%，市值損失了3.97億美元?！澳壳熬勖拦臼兄?.79億美元，如此大的損失是一個(gè)相當(dāng)荒唐的數(shù)額。”Peter Halesworth將陳歐在位的18個(gè)月稱為“股價(jià)災(zāi)難”。

并且Peter Halesworth質(zhì)疑這次災(zāi)難得到了中國(guó)紅杉資本的支持和聚美董事會(huì)的縱容，原因可能是因?yàn)楠?dú)立董事加起來(lái)持有的股票數(shù)為0。據(jù)SEC文件顯示，截止2017年5月，陳歐持有聚美優(yōu)品34%的B類股，75%的投票權(quán);整體高管(主要是陳歐和戴雨森)持有39.4%的B類股，86.6%的投票權(quán);紅杉資本持有14%的A類股，3.1%的投票權(quán)。

另一方面，Heng Ren Partners還認(rèn)為，聚美沒(méi)有兌現(xiàn)諾言，將2014年在美國(guó)IPO籌集的2.8億美元中的資金投資于一個(gè)每年以兩位數(shù)速率增長(zhǎng)、并且自稱是領(lǐng)導(dǎo)者的行業(yè)，將資金用于市場(chǎng)營(yíng)銷、品牌推廣與產(chǎn)品開發(fā)。而是恰恰相反，在宣布計(jì)劃私有化以來(lái)，用1430萬(wàn)美元投資電視劇制作和4480萬(wàn)美元投資一家手機(jī)移動(dòng)充電電源初創(chuàng)公司(深圳街電科技)。這些投資于非核心業(yè)務(wù)、并且值得懷疑的被投資目標(biāo)的資金超過(guò)5900萬(wàn)美元，相當(dāng)于聚美市值的12%和賬面現(xiàn)金的18%。

而剛好在公開信發(fā)表當(dāng)日，聚美宣布已經(jīng)完成了對(duì)街電科技的收購(gòu)，其全資子公司River International Holding將持有街電科技的股份。對(duì)于上述“質(zhì)疑聚美投資影視和街電不務(wù)正業(yè)”的說(shuō)法，陳歐在微博上的解釋是為了流量?！傲髁肯虺?jí)app聚集，越來(lái)越貴。通過(guò)成本更低廉的方式獲取流量，是一個(gè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)邏輯。”除此之外，Heng Ren Partners還指責(zé)聚美從來(lái)沒(méi)有向股東支付過(guò)一分錢的股利，而聚美2016年底公布的賬面現(xiàn)金為3.31億美元，相當(dāng)于聚美市值的87%、超過(guò)2014年賬面現(xiàn)金數(shù)額的兩倍、IPO之前所持有現(xiàn)金的三倍。并且，在上述三項(xiàng)行為發(fā)生期間，聚美已經(jīng)暫停有意義的股東交流22個(gè)月。

“雖然聚美在美國(guó)還留有一家投資者關(guān)系辦公室，但直到最近還確認(rèn)了專門的投資者關(guān)系執(zhí)行官，而且這些都是由股東們買單的，目前沒(méi)有任何論壇可供投資者使用，以向聚美的管理層質(zhì)疑這些令人懷疑的投資。”Heng Ren Partners稱這些投資似乎與線上化妝品零售的核心業(yè)務(wù)毫無(wú)關(guān)系，而且似乎是浪費(fèi)股東們寶貴的現(xiàn)金。Heng Ren Partners認(rèn)為是時(shí)候結(jié)束這場(chǎng)災(zāi)難了。

“九個(gè)月內(nèi)沒(méi)有任何來(lái)自聚美的財(cái)務(wù)信息，股東們無(wú)力地看著自己成千上百萬(wàn)美元的賬面現(xiàn)金被投資于電視劇和手機(jī)移動(dòng)充電電源，而我們自從2016年2月以來(lái)就沒(méi)有從董事長(zhǎng)那兒聽到過(guò)關(guān)于每股7.00美元收購(gòu)要約的任何消息。這個(gè)收購(gòu)要約距離聚美每股22.00美元的IPO僅過(guò)去了20個(gè)月?！薄?8個(gè)月和3.97億美元的股東價(jià)值損失證明，陳歐董事長(zhǎng)的一再保證顯然是錯(cuò)誤的。”Heng Ren Partners強(qiáng)調(diào)。

為此，Heng Ren Partners向聚美董事會(huì)建議，通過(guò)以下方式進(jìn)行干預(yù)并且履行他們的法定職責(zé)，以恢復(fù)股東信心。

1、解散負(fù)責(zé)審核這個(gè)離譜的收購(gòu)要約的特別委員會(huì)。這個(gè)收購(gòu)要約價(jià)格過(guò)低，聚美的股票價(jià)值至少在8美元以上。

2、立即宣布每股1.50美元的特殊股利，向投資者返還2.25億美元，用這種努力來(lái)彌補(bǔ)對(duì)股東信任和投資者信心造成的傷害。

3、這種向股東現(xiàn)金分配的方式將修正聚美的資產(chǎn)負(fù)債表，也將使在這18個(gè)月的災(zāi)難中由于董事長(zhǎng)與內(nèi)部人員而受害的股東們受益。

4、為了重新獲得信任，董事會(huì)必須披露公司已經(jīng)發(fā)生的問(wèn)題。根據(jù)聚美的公司治理指引，董事會(huì)還應(yīng)該向股東們發(fā)布下列內(nèi)容:由公司的提名與公司治理委員會(huì)審閱過(guò)的董事會(huì)的最新一期年度評(píng)估。薪酬委員會(huì)董事長(zhǎng)對(duì)CEO進(jìn)行的年度評(píng)估。

5、披露委員會(huì)、聯(lián)合中國(guó)紅杉資本對(duì)已提出的管理者回購(gòu)提議的立場(chǎng)，還有對(duì)向股東信息披露不足行為的解釋。Heng Ren Partners公開信全文：致:聚美國(guó)際控股公司董事長(zhǎng)Leo陳歐先生聚美國(guó)際控股公司聯(lián)合創(chuàng)始人戴雨森先生中國(guó)紅杉資本創(chuàng)始兼主管合伙人沈南鵬(Neil Shen)先生來(lái)自:Heng Ren Partners LLC主管合伙人Peter Halesworth我們是聚美國(guó)際控股公司(NYSE:JMEI)的股票持有人。董事長(zhǎng)陳歐提出的每股7.00美元的“私有化”交易提議大大低估了公司的價(jià)值，其隨后導(dǎo)致的一系列錯(cuò)誤已經(jīng)使中國(guó)線上化妝品零售業(yè)領(lǐng)軍者的股票下跌了45.2%，然而目前線上購(gòu)物卻正在中國(guó)蓬勃發(fā)展。在陳董事長(zhǎng)在位期間這18個(gè)月的股價(jià)災(zāi)難中，聚美的市值已經(jīng)損失了3.97億美元。考慮到目前公司的市值為4.79億美元，如此大的損失是一個(gè)相當(dāng)荒唐的數(shù)額。這次災(zāi)難得到了陳董事長(zhǎng)在2016年提出報(bào)價(jià)時(shí)的合作伙伴—風(fēng)險(xiǎn)投資公司中國(guó)紅杉資本的支持，并且得到了聚美董事會(huì)的縱容。這可能是因?yàn)楠?dú)立董事加起來(lái)持有的股票數(shù)為0。

聚美并沒(méi)有兌現(xiàn)諾言，將2014年在美國(guó)IPO籌集的2.8億美元中的資金投資于一個(gè)每年以兩位數(shù)速率增長(zhǎng)、并且聚美自稱是領(lǐng)導(dǎo)者的行業(yè)，將資金用于市場(chǎng)營(yíng)銷、品牌推廣與產(chǎn)品開發(fā)。

恰恰相反，自陳歐董事長(zhǎng)的報(bào)價(jià)以來(lái)，公司選擇了:投資1,430萬(wàn)美元用于電視劇的制作向一家手機(jī)移動(dòng)充電電源初創(chuàng)公司投資4,480萬(wàn)美元這些投資于非核心業(yè)務(wù)、并且值得懷疑的被投資目標(biāo)的資金超過(guò)5,900萬(wàn)美元，相當(dāng)于聚美市值的12%和賬面現(xiàn)金的18%。聚美2016年底公布的賬面現(xiàn)金為3.31億美元(相當(dāng)于聚美市值的87%、超過(guò)2014年賬面現(xiàn)金數(shù)額的兩倍、IPO之前所持有現(xiàn)金的三倍)，但是聚美從來(lái)沒(méi)有向股東支付過(guò)一分錢的股利。雖然，在2014年12月，聚美的董事會(huì)的確授權(quán)了一項(xiàng)一年期1億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃。

而當(dāng)這項(xiàng)計(jì)劃完成時(shí)，聚美僅回購(gòu)了價(jià)值145,000美元的股票，這相比于這場(chǎng)董事長(zhǎng)的收購(gòu)報(bào)價(jià)災(zāi)難中損失的3.97億美元市值和花在存疑的投資中的5,900萬(wàn)美元，真的是九牛一毛。5,900萬(wàn)美元相當(dāng)于聚美曾經(jīng)向股東進(jìn)行股票回購(gòu)和分發(fā)股利總額的407倍。*目前的股價(jià)與市值均基于2017年8月25日的收盤價(jià)。聚美暫停有意義的股東交流已經(jīng)有22個(gè)月了(雖然聚美在美國(guó)還留有一家投資者關(guān)系辦公室，直到最近還確認(rèn)了專門的投資者關(guān)系執(zhí)行官，而且這些都是由股東們買單的)，目前沒(méi)有任何論壇可供投資者使用，以向聚美的管理層質(zhì)疑這些令人懷疑的投資。這些投資似乎與線上化妝品零售的核心業(yè)務(wù)毫無(wú)關(guān)系，而且似乎是浪費(fèi)股東們寶貴的現(xiàn)金。現(xiàn)在對(duì)董事會(huì)來(lái)說(shuō)是時(shí)候結(jié)束這場(chǎng)災(zāi)難了。股東們已經(jīng)被迫“盲飛”了九個(gè)月，九個(gè)月內(nèi)沒(méi)有任何來(lái)自聚美的財(cái)務(wù)信息。股東們無(wú)力地看著自己成千上百萬(wàn)美元的賬面現(xiàn)金被投資于電視劇和手機(jī)移動(dòng)充電電源，而我們自從2016年2月以來(lái)就沒(méi)有從董事長(zhǎng)那兒聽到過(guò)關(guān)于每股7.00美元收購(gòu)要約的任何消息。這個(gè)收購(gòu)要約距離聚美每股22.00美元的IPO僅過(guò)去了20個(gè)月。

我們從陳歐董事長(zhǎng)那兒聽到的最后一句話來(lái)自于其向股東宣布回購(gòu)要約的信，信中承諾:“我們可以及時(shí)鎖定充足的資金來(lái)完成收購(gòu)”，還有“我們相信該收購(gòu)會(huì)為公司的股東創(chuàng)造價(jià)值”。而后的18個(gè)月和3.97億美元的股東價(jià)值損失證明，陳歐董事長(zhǎng)的一再保證顯然是錯(cuò)誤的。監(jiān)管者們也應(yīng)該要注意這些錯(cuò)誤是怎么積累成了3.97億美元的股東價(jià)值損失，并且應(yīng)該對(duì)是否有辦法應(yīng)對(duì)聚美在這次災(zāi)難中的瘋狂行為進(jìn)行調(diào)查研究。為了恢復(fù)股東信心，聚美的董事會(huì)現(xiàn)在應(yīng)通過(guò)以下方式進(jìn)行干預(yù)并且履行他們的法定職責(zé):-解散負(fù)責(zé)審核這個(gè)離譜的收購(gòu)要約的特別委員會(huì)。這個(gè)收購(gòu)要約價(jià)格過(guò)低，聚美的股票價(jià)值至少在8美元以上。

-立即宣布每股1.50美元的特殊股利，向投資者返還2.25億美元，用這種努力來(lái)彌補(bǔ)對(duì)股東信任和投資者信心造成的傷害。-這種向股東現(xiàn)金分配的方式將修正聚美的資產(chǎn)負(fù)債表，也將使在這18個(gè)月的災(zāi)難中由于董事長(zhǎng)與內(nèi)部人員而受害的股東們受益。為了重新獲得信任，董事會(huì)必須披露公司已經(jīng)發(fā)生的問(wèn)題。根據(jù)聚美的公司治理指引，董事會(huì)還應(yīng)該向股東們發(fā)布下列內(nèi)容:由公司的提名與公司治理委員會(huì)審閱過(guò)的董事會(huì)的最新一期年度評(píng)估。薪酬委員會(huì)董事長(zhǎng)對(duì)CEO進(jìn)行的年度評(píng)估。

披露委員會(huì)、聯(lián)合中國(guó)紅杉資本對(duì)已提出的管理者回購(gòu)提議的立場(chǎng)，還有對(duì)向股東信息披露不足行為的解釋?？紤]到聚美相對(duì)良好的現(xiàn)金流模型，如果其資本和投資支出更加自律有序，那么公司的股票將會(huì)有很大的潛在上升空間，將大大超過(guò)陳歐董事長(zhǎng)提出的每股7.00美元的報(bào)價(jià)和目前的股價(jià)3.20美元。這些彌補(bǔ)和增加股東價(jià)值的措施必須得到執(zhí)行。聚美的董事會(huì)不應(yīng)再低估由于陳歐董事長(zhǎng)的低價(jià)收購(gòu)要約所引發(fā)、由于你們懈怠領(lǐng)導(dǎo)所帶來(lái)的對(duì)股東利益的損害。

聚美的股東們可能會(huì)擔(dān)心陳歐董事長(zhǎng)和紅杉資本撤銷他們提出的報(bào)價(jià)。恒潤(rùn)投資的研究表明，當(dāng)在美國(guó)上市的那些基本面穩(wěn)健并不斷增長(zhǎng)的中國(guó)公司的低價(jià)收購(gòu)要約被撤銷時(shí)，許多股票的價(jià)格最終會(huì)相對(duì)于所提出的低位報(bào)價(jià)有大幅的溢價(jià)增長(zhǎng)。這種股價(jià)反應(yīng)作為另一項(xiàng)證據(jù)，說(shuō)明內(nèi)部人員競(jìng)價(jià)對(duì)股東們是不公平的，而且事實(shí)上損害了股東的價(jià)值，正如我們?cè)陉悮W董事長(zhǎng)的低價(jià)收購(gòu)所引發(fā)的這18個(gè)月令人折磨的過(guò)程中所經(jīng)歷的一樣。