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2017年三季報(bào)披露完畢，分板塊來(lái)看，服裝零售整體表現(xiàn)優(yōu)于紡織制造板塊。但因短期負(fù)面因素影響，三季度凈利潤(rùn)增速均環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑。

2017年三季報(bào)披露完畢，根據(jù)海通紡服三季報(bào)總結(jié)顯示，2017前三季度，紡織服裝板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)27.95%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.32%，單三季度凈利潤(rùn)增速環(huán)比出現(xiàn)下滑，凈利率小幅下滑至7.83%。分板塊來(lái)看，紡織制造凈利潤(rùn)增速為16.40%，服裝零售為25.63%，中位數(shù)分別為2.47%及18.56%，服裝零售整體表現(xiàn)優(yōu)于紡織制造板塊。但因短期負(fù)面因素影響，三季度凈利潤(rùn)增速均環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑。

短期利空因素影響，業(yè)績(jī)低于預(yù)期比例提升。對(duì)比18家公司的三季報(bào)實(shí)際增速與海通預(yù)測(cè)值，有2家超預(yù)期，5家符合預(yù)期，11家低于預(yù)期。分析三季報(bào)低于預(yù)期公司數(shù)量顯著增加，主要原因?yàn)椋?/p>

紡織制造板塊： 三季度人民幣兌美元匯率出現(xiàn)較大幅度升值，從二季度末的6.7744升值至三季度末的6.6369，升值幅度達(dá)到2.03%，匯率的大幅波動(dòng)，一方面導(dǎo)致公司持有的美元凈資產(chǎn)產(chǎn)生匯兌損失，財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著增加；另一方面，美元兌人民幣的折算收益減少，導(dǎo)致收入端增速放緩。受此因素影響，健盛集團(tuán)、孚日股份、嘉欣絲綢業(yè)績(jī)出現(xiàn)低于預(yù)期，而外銷(xiāo)占比相對(duì)較低的華孚色紡、新野紡織則維持上半年高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

服裝零售板塊：7-8月份服裝零售保持良好增長(zhǎng)趨勢(shì)，但受銷(xiāo)售旺季中秋節(jié)從9月轉(zhuǎn)移至10月影響，9月終端零售表現(xiàn)不佳，根據(jù)中華商業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9 月份百家零售服裝零售額同比增長(zhǎng)1.9%，低于上年同月增速0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，去年三季度為高基數(shù)，雙因素疊加，導(dǎo)致板塊增速環(huán)比出現(xiàn)下滑。細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，中高端女裝表現(xiàn)亮眼，消費(fèi)回暖得到充分驗(yàn)證，歌力思、安正時(shí)尚業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期；大眾品牌方面，去庫(kù)存尚未結(jié)束，仍有待進(jìn)一步觀察。

產(chǎn)業(yè)鏈延伸：搜于特供應(yīng)鏈管理及品牌管理業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，業(yè)績(jī)略下滑主要受潮流前線品牌下滑所致；跨境通主要受公司資源配置，環(huán)球及帕拓訊第三方平臺(tái)增速有所放緩，拖累整體收入增速。

我們認(rèn)為，盡管受多重利空因素的影響，三季度紡服板塊環(huán)比出現(xiàn)下滑，但不改變長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)，底部已現(xiàn)，企穩(wěn)回升仍可期待。

1） 紡織板塊龍頭高景氣度有望維持，受益于海外訂單回暖及下游補(bǔ)庫(kù)存積極，內(nèi)外棉紗價(jià)差的收窄帶來(lái)的外紗替代效應(yīng)減弱，環(huán)保政策趨嚴(yán)帶來(lái)的中小產(chǎn)能關(guān)停訂單向龍頭集中，同時(shí)，新疆政策紅利也在持續(xù)快速釋放，四季度匯率趨穩(wěn)帶來(lái)利空因素減弱，紡織龍頭業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)有望維持。建議重點(diǎn)關(guān)注：華孚色紡、健盛集團(tuán)。

2） 對(duì)于服裝板塊而言，從去年下半年至今的服裝消費(fèi)回暖基本得到確認(rèn)，個(gè)股之間仍存分化，中高端女裝表現(xiàn)亮眼，大眾品牌服飾仍有待進(jìn)一步觀察，短期受消費(fèi)旺季轉(zhuǎn)移帶來(lái)的終端零售不佳有望在四季度得到緩解；伴隨渠道減負(fù)后，終端內(nèi)生性指標(biāo)提升帶來(lái)的自然恢復(fù)性增長(zhǎng)；龍頭企業(yè)在市場(chǎng)集中度提升趨勢(shì)下，所占份額擴(kuò)大帶來(lái)額外增量；以及先發(fā)企業(yè)利用資源優(yōu)勢(shì)，積極布局轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)?cè)鏊偻瘸掷m(xù)改善。

3） 對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈延伸的公司，跨境電商行業(yè)高景氣度維持。