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投資要點

雙十一：美妝展現(xiàn)爆發(fā)力，服裝不負眾望。今年雙十一天貓平臺全天銷售額1682億元，同增39%，較去年同增增速略有提升。和往年相比，除了量的增長以外，在前5個小時的爆發(fā)力更強，同時在促銷手段上更為豐富，雙十一更大的意義在于形成線上線下的購物消費氛圍。各品牌和平臺之間比拼的也不僅是量，還有供應(yīng)鏈效率和送貨速度。根據(jù)億邦動力數(shù)據(jù)，在成交過億的105個品牌中約25個為服裝品牌、13個美妝和日化品牌（其中本土品牌中百雀羚、一葉子位列其中）。具體來看，①服裝公司表現(xiàn)靚麗的包括海瀾（4億/男裝第一）、安踏（6.7億/同增67.5%）、森馬服飾（8.2億/同增30%）、太平鳥（8億/同增35%）。②化妝品板塊展現(xiàn)強大爆發(fā)力，在截至中午的上半場中，有13個品牌過億，前十大格局基本穩(wěn)定，本土品牌中百雀羚、自然堂、一葉子表現(xiàn)較好，此外美容儀品牌FOREO成為億元梯隊的新晉成員。③電商代運營表現(xiàn)不俗：寶尊電商實現(xiàn)成交額49.9億，同比翻番；百秋網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)4億銷售額目標，同增60%，支持歌力思品牌完成2300萬銷售額，同增約65%；化妝品代運營杭州悠可實現(xiàn)10億多銷售額，超過8億元目標、較去年同期翻番增長；麗人麗妝也呈現(xiàn)爆發(fā)增長，其中蘭蔻（高端美妝）、施華蔻（護發(fā)）、美寶蓮（彩妝）、碧歐泉（高端男士）均是各細分品類的第一。

公司跟蹤：延江股份：公司后續(xù)產(chǎn)能規(guī)劃奠定增長基礎(chǔ)：2017新增一條熱風(fēng)生產(chǎn)線（1600噸）和一條埃及PE膜生產(chǎn)線（近1600噸，9月底投產(chǎn)，預(yù)計2018年初達產(chǎn)）；2018年預(yù)計新增2-3條熱風(fēng)線和一條PE膜線；隨募投項目產(chǎn)能（2.2萬噸）持續(xù)釋放，預(yù)計未來熱風(fēng)產(chǎn)能將達3-3.5萬噸，較現(xiàn)有產(chǎn)能翻倍。同時，公司新品研發(fā)能力強大，保證訂單增長與毛利率穩(wěn)定，公司深度綁定大客戶，通過高端新品的持續(xù)迭代和貢獻提升為公司提供毛利率支撐，目前毛利率已恢復(fù)歷史正常水平，該趨勢有望維持2017/18/19年凈利潤預(yù)測0.94/1.29/1.76億元，EPS0.94/1.29/1.76元，買入。

時尚前沿：①Hermès2017財年前三季度銷售額同增10%。其中除日本以外的亞洲地區(qū)銷售額同增13.3%；②Tapestry2017/2018財年Q1銷售收入同增24.2%，Coach銷售額同降3%；③法國歐萊雅集團Q3銷售收入增長5.1%，前三季度電商業(yè)務(wù)同增31.6%。

投資策略：宏觀經(jīng)濟環(huán)境的邊際變化有利于整體消費板塊，而可選消費品處于預(yù)期底部，當(dāng)下時點建議增加板塊配置。我們推薦的板塊次序為化妝品>珠寶>服裝，其中服裝板塊中我們建議運動鞋服>女裝>男裝>休閑。具體標的：①化妝品板塊：運營顯著好轉(zhuǎn)，處于長期底部的多品牌龍頭，上海家化。②珠寶板塊：立足鉆石時尚品類，全國加盟化拓展迎來高成長的通靈珠寶。③服飾板塊：渠道調(diào)整完畢，品牌梯次發(fā)力的高成長多品牌集團。核心推薦：安踏體育、歌力思、海瀾之家、九牧王。④優(yōu)質(zhì)面層供應(yīng)商，受益消費升級望迎來產(chǎn)能釋放的高增長標的，延江股份。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩風(fēng)險；終端消費低迷，恐致品牌服飾公司銷售情況低于預(yù)期；棉價異動致紡織企業(yè)盈利承壓風(fēng)險。