日韩激情av在线|久操精品视频|国产精品乱码久久|www.五月婷婷.,欧美激情A片ⅩXXⅩ,国产精品视频专区,99在线精品免费视频

一、上半年人民幣同比貶值帶動(dòng)盈利增長(zhǎng)

自2015 年8 月匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元總體呈持續(xù)貶值趨勢(shì)，至2017 年上半年美元中間價(jià)最高升至6.9526，相較匯改啟動(dòng)前上升超過(guò)11%；盡管今年6 月以來(lái)，人民幣曾有階段小幅升值，但相比去年同期來(lái)看，上半年依然有4%-5%的貶值幅度。此外，人民幣對(duì)主要出口國(guó)家與地區(qū)的貨幣（包括歐元、日元、韓元等）匯率也均有不同程度的下跌，至6 月5 日，歐元中間價(jià)報(bào)7.6629，較年初上漲接近5%；日元中間價(jià)報(bào)6.1522，較年初上漲超過(guò)3%。上半年人民幣兌外幣匯率的貶值對(duì)紡織制造出口企業(yè)形成利好：在出口產(chǎn)品外幣標(biāo)價(jià)不變（主要以美元計(jì)價(jià)）的情況下，出口企業(yè)匯兌收益的增加將提升人民幣核算收入，另一方面，由于16 年人民幣對(duì)美元呈現(xiàn)單邊下跌趨勢(shì)，許多出口制造企業(yè)逐步減少套保與美元負(fù)債，也加大了未來(lái)企業(yè)盈利對(duì)匯率的彈性。人民幣匯率的同比貶值基數(shù)效應(yīng)有望對(duì)上半年紡織制造出口企業(yè)盈利增長(zhǎng)帶來(lái)明顯的提升。

2015 年8 月11 日以來(lái)美元、日元和歐元中間價(jià)

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2015 年8 月11 日以來(lái)港幣和韓元中間價(jià)

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

人民幣匯率趨穩(wěn)+基數(shù)效應(yīng)，下半年出口制造企業(yè)受益匯率程度將減弱。在國(guó)內(nèi)金融去杠桿和貨幣政策收緊的大背景下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提升，疊加外匯管制趨嚴(yán)，人民幣匯率進(jìn)一步大幅貶值的預(yù)期下降；另一方面16 年下半年人民幣貶值幅度達(dá)到4.8%，環(huán)比16 年上半年貶值加速明顯，考慮到基數(shù)效應(yīng)的減弱，在17 年下半年人民幣匯率波動(dòng)不大的假設(shè)下，預(yù)計(jì)紡織制造出口企業(yè)受益于匯率的業(yè)績(jī)彈性也將下降。

二、內(nèi)外棉價(jià)差縮窄，中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)棉價(jià)重心有望上移

16 年起國(guó)內(nèi)外棉價(jià)同步見(jiàn)底回升，從16 年初至今內(nèi)棉整體價(jià)格上漲超過(guò)24%，17 年以來(lái)內(nèi)棉價(jià)格上漲接近2%；外棉自16 年以來(lái)上漲超過(guò)22%，17 年初至今上漲接近8%，疊加人民幣對(duì)美元匯率因素，兩者帶動(dòng)今年內(nèi)外棉價(jià)差繼續(xù)收窄，對(duì)國(guó)內(nèi)紡織制造出口企業(yè)人民幣核算的收入與毛利率的提升起到了一定正面帶動(dòng)效應(yīng)。

2017 年以來(lái)棉花現(xiàn)貨價(jià)差繼續(xù)縮窄

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

從棉花需求來(lái)看，USDA 統(tǒng)計(jì)2015-2016 年度中國(guó)棉花消費(fèi)量為740.3 萬(wàn)噸，考慮到紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存需求以及國(guó)儲(chǔ)繼續(xù)輪出低價(jià)儲(chǔ)備棉，2016-2017 年度預(yù)計(jì)棉花消費(fèi)量達(dá)到772.9 萬(wàn)噸。在棉花種植意向沒(méi)有明顯改善的情況下，國(guó)內(nèi)棉花總體產(chǎn)不足需，仍需儲(chǔ)備棉補(bǔ)缺，我們預(yù)計(jì)2016-2017年度國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供需基本平衡。今年3 月以來(lái)儲(chǔ)備棉累計(jì)輪出175.18 萬(wàn)噸，成交124.18 萬(wàn)噸，成交比例70.89%，成交價(jià)格由首周14790 元/噸的均價(jià)上升至近期的15356 元/噸，整體成交價(jià)格呈波動(dòng)上升趨勢(shì)。

儲(chǔ)備棉供應(yīng)節(jié)奏的轉(zhuǎn)換（影響產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存增減）將是影響棉價(jià)波動(dòng)的主要因素，考慮到拋儲(chǔ)不打壓市場(chǎng)和防止棉價(jià)過(guò)快上漲的基本原則，中期隨著國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存的逐年下降（2014 年以來(lái)中國(guó)棉花庫(kù)存自高點(diǎn)累計(jì)下降超過(guò)28%），在需求相對(duì)平穩(wěn)（年消費(fèi)保持在750 萬(wàn)噸左右）以及國(guó)內(nèi)棉花總產(chǎn)量繼續(xù)減少的情況下，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)有望呈現(xiàn)重心逐步上移的趨勢(shì)，內(nèi)外棉價(jià)差的收窄與棉價(jià)的穩(wěn)步抬升有利于紡織制造企業(yè)盈利的改善。

17 年3 月以來(lái)儲(chǔ)備棉輪出量?jī)r(jià)情況

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2006-2016 年全球與中國(guó)棉花庫(kù)存

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2004-2016 年國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量與種植面積

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

從棉紡產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來(lái)看，16 年以來(lái)國(guó)內(nèi)外長(zhǎng)絨棉價(jià)格出現(xiàn)了明顯的分化，16 年全年美國(guó)長(zhǎng)絨棉價(jià)上漲13%，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)絨棉價(jià)下跌超過(guò)9%，17 年國(guó)內(nèi)長(zhǎng)絨棉價(jià)格基本與16 年末持平，美國(guó)長(zhǎng)絨棉價(jià)格仍有小幅上升，這對(duì)銷售在外、采購(gòu)在內(nèi)的以長(zhǎng)絨棉為主要原材料的棉紡企業(yè)毛利率的提升形成一定利好。另一方面，棉紗作為中游產(chǎn)品，16 年由于下游需求的疲弱，整體價(jià)格漲幅不及棉價(jià)上漲，17 年年初部分產(chǎn)品在下游需求有所好轉(zhuǎn)的情況下開(kāi)始小幅提價(jià)，這將帶動(dòng)今年部分棉紗企業(yè)毛利率與凈利潤(rùn)同比的恢復(fù)。

2016 年3 月以來(lái)內(nèi)外長(zhǎng)絨棉價(jià)格明顯分化

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

2016 年3 月以來(lái)棉紗提價(jià)速度不及棉價(jià)漲幅

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

三、出口弱復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)離不開(kāi)優(yōu)質(zhì)制造龍頭企業(yè)

17 年以來(lái)國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)出口需求開(kāi)始回暖，1-5 月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額999 億美元，同比增長(zhǎng)2.12%（按人民幣計(jì)同比增長(zhǎng)8.5%），其中，紡織品出口434.85 億美元，同比增長(zhǎng)2.35%（按人民幣計(jì)同比增長(zhǎng)8.6%），服裝及其附件出口563.95 億美元，同比增長(zhǎng)1.94%（按人民幣計(jì)同比增長(zhǎng)8.3%）。5 月單月全國(guó)紡織品服裝出口額234 億美元，較上月環(huán)比增長(zhǎng)8.30%，單月出口額為僅次于1 月份的今年次高水平，延續(xù)正增長(zhǎng)的趨勢(shì)。此外，17 年1-5 月我國(guó)鞋類產(chǎn)品累計(jì)出口193.47 億美元，同比增長(zhǎng)7.5%（按人民幣計(jì)同比增長(zhǎng)14.2%），數(shù)量同比增長(zhǎng)10%。在經(jīng)歷了2015-2016 年連續(xù)兩年出口下滑之后，17 年開(kāi)始我國(guó)紡織服裝行業(yè)出口有所起色，整體現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

2012 年至今我國(guó)各月紡織品服裝出口值增速情況（%，以人民幣計(jì)）

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

對(duì)外：歐美經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，帶動(dòng)海外消費(fèi)需求持續(xù)復(fù)蘇。從紡織品服裝出口最大的市場(chǎng)來(lái)看：美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，17 年5 月美國(guó)失業(yè)率為4.3%，創(chuàng)下16 年來(lái)新低，16 年底至今人均可支配收入水平穩(wěn)步上升，消費(fèi)者信心指數(shù)隨之回升；歐洲方面，歐盟28 國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)由16 年8 月的-7.8 上升至17 年3 月的-4.3，17 年3 月歐盟失業(yè)率為7.9%，是自2009 年1 月以來(lái)的最低水平。隨著美國(guó)貿(mào)易保護(hù)政策擔(dān)憂的減弱以及歐洲經(jīng)濟(jì)緩慢但持續(xù)的恢復(fù)，外部環(huán)境的改善將有利于國(guó)內(nèi)紡織品服裝出口銷售保持回暖態(tài)勢(shì)，當(dāng)然隨著產(chǎn)業(yè)向低成本的東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移的延續(xù)，我們預(yù)計(jì)中低端產(chǎn)品出口仍將面臨很大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但國(guó)內(nèi)保留的具備競(jìng)爭(zhēng)力的中高端產(chǎn)品出口將更受益于海外需求的溫和復(fù)蘇。

2015 年以來(lái)美國(guó)人均可支配收入情況

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

15 年以來(lái)美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

15 年以來(lái)美國(guó)及歐盟失業(yè)率情況

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

15 年以來(lái)歐盟28 國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理

對(duì)內(nèi)：國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)離不開(kāi)優(yōu)質(zhì)制造龍頭。隨著消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)從一二線城市向三四線城市延伸，從休閑服、童裝，運(yùn)動(dòng)服飾，到許多平時(shí)并不起眼的品類（小家紡、配飾等），都在不知不覺(jué)中經(jīng)歷消費(fèi)觀念與偏好的轉(zhuǎn)變。在消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品性價(jià)比、品質(zhì)、體驗(yàn)等要求日益提升的背景下，無(wú)論是謀求變革的傳統(tǒng)品牌，還是依靠流量紅利快速成長(zhǎng)的新興品牌與渠道商（包括垂直或平臺(tái)類電商），對(duì)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)稀缺的紡織制造資源的重視程度不斷增加，而經(jīng)過(guò)多年出口市場(chǎng)的洗禮與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勝劣汰，A 股不少出口制造龍頭公司無(wú)論在規(guī)模、產(chǎn)品品質(zhì)與經(jīng)營(yíng)管理上本身就已經(jīng)具備明顯的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，隨著越來(lái)越多下游品牌與零售商對(duì)上游供應(yīng)鏈廠家的重視與回歸，這部分優(yōu)質(zhì)制造龍頭有機(jī)會(huì)通過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)拓獲得更高的市場(chǎng)份額與成長(zhǎng)空間。

部分服飾品牌本土供應(yīng)商

資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理