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板塊回調明顯。年初至今,紡織服裝板塊下跌22.08%;整體法估值回調幅度達17.70%、中位法估值回調幅度達38.52%;成分股股價漲跌幅中位數(shù)為-21.23%,較16年下降10.47pct.。板塊及成分股較大幅度的回調,不斷消化前期高估值。

板塊表現(xiàn)。紡織制造板塊,資產(chǎn)負債率下降,存貨周轉率顯著提升,資產(chǎn)負債表有所修復;營收、凈利潤低雙位數(shù)增長,中樞上移,控費水平提高,業(yè)績有所改善;強調產(chǎn)業(yè)鏈縱橫向布局能力,受益于相關政策,部分子板塊集中度提升。服裝家紡板塊,營收、凈利潤增速趨于穩(wěn)定,行業(yè)主要景氣數(shù)據(jù)提升,弱復蘇態(tài)勢確立并持續(xù);因應零售新業(yè)態(tài),拓展線上業(yè)務,信息化改造線下門店,實行線上線下連通協(xié)同,新零售賦能板塊更多可能性。

投資主線。紡織制造板塊,關注深耕成本端、產(chǎn)業(yè)鏈的棉紡板塊標的,以及受益于行業(yè)集中度提升的其他細分行業(yè)龍頭;服裝家紡板塊,關注品牌運營能力較高的標的。

行業(yè)評級與重點標的?；谌蚪?jīng)濟回暖背景,預計18年外部經(jīng)濟呈持續(xù)復蘇態(tài)勢,外部消費環(huán)境較好,進出口增速預計有所提高。國內而言,制造業(yè)處上行區(qū)間,產(chǎn)業(yè)升級疊加消費升級,整個板塊復蘇態(tài)勢持續(xù),景氣度將進一步回升。建議重點關報表改善明顯的棉紡板塊,受益于集中度提升的印染龍頭,調整步入后期且未來增長較確定的品牌運營力較高的服裝家紡精選個股等結構性配置機會。維持行業(yè)“同步大市”評級,重點標的:有高產(chǎn)業(yè)鏈布局能力的全球色紡紗龍頭華孚時尚;處于項目投產(chǎn)帶動產(chǎn)能釋放、業(yè)績成長較有保障、價值低估的棉紡優(yōu)質標的新野紡織;有望長期受益于環(huán)保行業(yè)政策、盈利能力有望進一步提升的印染龍頭航民股份;渠道調整基本到位,時尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈及多品牌運營戰(zhàn)略順利推進的高性價比品牌運營標的海瀾之家;推薦戰(zhàn)略明確且推進較順利、兼具規(guī)模優(yōu)勢的家紡標的羅萊生活。

風險提示:原材料價格波動;項目投產(chǎn)不及預期;終端表現(xiàn)不及預期;政策變化;匯率風險。