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1月美棉沖高回落，結(jié)束前期從70美分/磅下方的強(qiáng)勁反彈之旅，目前暫時(shí)在76美分/磅一線獲得支撐。鄭棉雖然在節(jié)奏上與美棉同步，但幅度大大受限，昨日再次下破萬(wàn)五整數(shù)關(guān)口。

美棉多空博弈加劇

截至1月25日，美國(guó)累計(jì)簽約出口2017/2018年度棉花276.8萬(wàn)噸，已簽約量占年度出口量的85%，高于五年平均水平的7%，高于去年15%，這是1月上旬美棉反彈至高位的重要原因。但隨后高價(jià)引發(fā)了訂單大量取消，美棉價(jià)掉頭往下。美棉3月合約臨近交割，指數(shù)基金展期，ONCALL頭寸大幅減少，美棉價(jià)格持續(xù)走弱。由于美棉整體銷(xiāo)售進(jìn)度較好，后市美國(guó)供需平衡表繼續(xù)改善的概率增大。另一方面，高棉價(jià)如果持續(xù)至4月，新季棉花播種將展開(kāi)，無(wú)疑會(huì)增加棉農(nóng)的種植積極性，進(jìn)而利空棉價(jià)。當(dāng)前，美棉多空博弈加劇，波動(dòng)將加大。

鄭棉最艱難時(shí)刻已過(guò)

據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的186家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)、社會(huì)倉(cāng)庫(kù)、保稅區(qū)庫(kù)存和加工企業(yè)庫(kù)存調(diào)查數(shù)據(jù)，2017年12月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約415.32萬(wàn)噸，較上月增加26.33萬(wàn)噸。

根據(jù)棉花生產(chǎn)加工的季節(jié)性規(guī)律，1月全年度棉花加工基本結(jié)束，棉花庫(kù)存壓力最大，隨后庫(kù)存開(kāi)始下降。盡管當(dāng)下現(xiàn)貨銷(xiāo)售并不理想，但現(xiàn)貨壓力最大時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。

USDA1月預(yù)估2017/2018年度中國(guó)棉花消費(fèi)870.9萬(wàn)噸，產(chǎn)量574.8萬(wàn)噸，年度缺口接近300萬(wàn)噸，3月雖然會(huì)釋放儲(chǔ)備棉，但市場(chǎng)似乎對(duì)新棉的銷(xiāo)售和消費(fèi)過(guò)分擔(dān)憂(yōu)。

此外，1月新疆標(biāo)準(zhǔn)級(jí)機(jī)采棉價(jià)格最低滑落至15000元/噸以下，目前價(jià)格有所反彈。隨著紡織下游原料庫(kù)存降至低位，剛需補(bǔ)庫(kù)來(lái)臨，現(xiàn)貨市場(chǎng)氛圍有所改善。

人民幣升值不利于國(guó)內(nèi)紡織業(yè)

1月中旬內(nèi)外棉價(jià)差一度縮至500元/噸以?xún)?nèi)，這對(duì)于國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)極其有利，但近期兩者價(jià)差迅速恢復(fù)至正常水平1500元/噸左右，一是美棉調(diào)整幅度大于內(nèi)棉，二是人民幣單邊大幅升值。僅就1月來(lái)看，離岸人民幣匯率從6.5一線下探至不到6.3，幅度在3.5%左右。國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，前期小幅低于外棉，近期人民幣升值使得外紗價(jià)格略低于內(nèi)紗。

總體來(lái)看，盡管匯率對(duì)于棉價(jià)的影響遠(yuǎn)不如自身基本面，但在供需矛盾不大的情況下，其變化短期會(huì)沖擊棉價(jià)。

倉(cāng)單量將制約棉價(jià)反彈高度

截至2月6日，鄭棉倉(cāng)單生成數(shù)量5442張，預(yù)報(bào)1263張，與去年巔峰時(shí)期倉(cāng)單5288張預(yù)報(bào)1369張相比，增加48張，且目前仍呈繼續(xù)增加之勢(shì)。在本輪美棉的沖高過(guò)程中，鄭棉跟進(jìn)幅度有限，尤其在15500元/噸上方，企業(yè)參與交割的熱情高漲。高企的倉(cāng)單量將制約棉價(jià)后期的反彈高度。

短期而言，美棉價(jià)格將高位振蕩；鄭棉套保壓力巨大，短期仍難以擺脫15000—15500元/噸的振蕩箱體。鑒于目前鄭棉跌破萬(wàn)五整數(shù)關(guān)口，且亦是軋花廠成本價(jià)附近，操作上可嘗試布局多單。