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巨量倉(cāng)單、新棉豐產(chǎn)、中美貿(mào)易戰(zhàn)，棉花市場(chǎng)三大利空依舊存在，但也在向好的轉(zhuǎn)變之中。

1. 市場(chǎng)表現(xiàn)

上周(2018年10月29日-11月2日)鄭棉再度下挫，但周四晚上突然放量上漲，因有跡象表明中美貿(mào)易關(guān)系或出現(xiàn)緩和。若真是這樣，那么1905合約在投資區(qū)域(15500-16000元/噸)就可以介入多頭了。

今日主力1901合約收于15115元，周漲幅55元；1905合約收于15860元，周漲幅20元。

2. 影響因素及分析

利空方面：

巨量倉(cāng)單。本周倉(cāng)單數(shù)量再度下降。截止11月1日鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單8854張，折合棉花35.4萬(wàn)噸(較上周五-0.86萬(wàn)噸)；有效預(yù)報(bào)1146張(較上周五+491張)。注冊(cè)倉(cāng)單下降說(shuō)明現(xiàn)在的1901合約價(jià)格進(jìn)入低價(jià)區(qū)，市場(chǎng)需求方愿意接貨。說(shuō)明：期貨價(jià)格基本落底了。

然而陳棉倉(cāng)單數(shù)量依舊龐大。若是在交割之前，倉(cāng)單減少至20萬(wàn)噸以下，市場(chǎng)壓力就會(huì)減輕許多，估計(jì)期價(jià)底部形態(tài)就會(huì)顯現(xiàn)。若是大部分老倉(cāng)單沒(méi)有在交割前流出；那么全部壓力會(huì)交在1901合約上，底部構(gòu)筑將延續(xù)至1月。可以預(yù)見(jiàn)，棉花底部形成將是一個(gè)漫長(zhǎng)過(guò)程。

新棉上市。按USDA估算，2018/19年度我國(guó)棉花產(chǎn)量達(dá)到599萬(wàn)噸！比預(yù)期的高，與去年持平。另外國(guó)內(nèi)新棉采摘與銷(xiāo)售進(jìn)度明顯低于去年同期。新棉上市后，新疆棉花收購(gòu)價(jià)出現(xiàn)回落。當(dāng)前3128B標(biāo)準(zhǔn)品采購(gòu)成本15300元/噸上下，對(duì)應(yīng)1905合約價(jià)格當(dāng)在15500-16000元/噸。

最后是中美貿(mào)易戰(zhàn)。前期打壓市場(chǎng)關(guān)鍵因素就是中美貿(mào)易戰(zhàn)，昨日突發(fā)消息稱(chēng)：特朗普與習(xí)近平進(jìn)行友好且建設(shè)性通話(huà)。這為兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人于11月30日的G20峰會(huì)上見(jiàn)面奠定良好基礎(chǔ)。如果中美貿(mào)易關(guān)系走向正常，那么棉花下游消費(fèi)將得以恢復(fù)。否則會(huì)沉重打擊服裝出口訂單。

利多方面：

利多因素均是從長(zhǎng)期角度推測(cè)的。首先，產(chǎn)需缺口是上漲的原動(dòng)力。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2018/19年度我國(guó)棉花產(chǎn)量599萬(wàn)噸，消費(fèi)量926萬(wàn)噸。產(chǎn)需缺口達(dá)327萬(wàn)噸。如此本年度期末庫(kù)存將出現(xiàn)大量消耗。其次，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存需要補(bǔ)充。今年國(guó)儲(chǔ)共拋出251萬(wàn)噸；估計(jì)庫(kù)存還剩下300萬(wàn)噸。若明年再拋售200萬(wàn)噸；那么國(guó)儲(chǔ)僅剩下100萬(wàn)噸。這就需要從市場(chǎng)中采購(gòu)，以補(bǔ)充庫(kù)存。最后，全球供求處于緊平衡狀態(tài)，期末庫(kù)存亦出現(xiàn)下降。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，近5年全球棉花庫(kù)存從2339萬(wàn)噸下降至1625萬(wàn)噸。

3. 結(jié)論及策略

或許棉花最黑暗的基本面已過(guò)去，因三大利空出現(xiàn)向好的一面轉(zhuǎn)化的可能。冬季是棉紡企業(yè)采購(gòu)的旺季，這將是市場(chǎng)的第一推動(dòng)力；若國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，那么將增強(qiáng)市場(chǎng)上行動(dòng)力。關(guān)注1905合約構(gòu)筑底部可能。

(來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào))