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長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)是全球最大的棉花消費(fèi)國(guó)，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存降至安全線水平，期末庫(kù)存逐年下降，儲(chǔ)備棉輪入預(yù)期尚存，長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向好。同時(shí)，美國(guó)是全球棉花主產(chǎn)國(guó)及主要出口國(guó)，我國(guó)是全球主要的棉花進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口預(yù)期增加，內(nèi)外棉價(jià)聯(lián)動(dòng)緊密。隨著我國(guó)棉花去庫(kù)的加速，全球棉花庫(kù)消比逐年下降。

中短期，國(guó)內(nèi)外棉市由宏觀事件主導(dǎo)，特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)的走向。當(dāng)前棉紡產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋，軋花廠現(xiàn)貨虧損，而下游開(kāi)工率下滑，部分中小企業(yè)選擇減產(chǎn)甚至停機(jī)。若后期中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，棉市信心恢復(fù)，在原材料偏低的情況下，后期訂單回升將引發(fā)一波補(bǔ)庫(kù)行為。隨之，國(guó)內(nèi)棉市政策，諸如輪入新疆棉還是進(jìn)口棉，輪入的價(jià)格和數(shù)量都不確定，當(dāng)前國(guó)儲(chǔ)棉輪出持續(xù)性也存疑。

目前恐慌情緒有所釋放，盤(pán)面出現(xiàn)一些止跌信號(hào)。首先，1%關(guān)稅下，9-7進(jìn)口利潤(rùn)平水附近，進(jìn)口通道關(guān)閉。由于下年度儲(chǔ)備棉輪出或缺失，需要進(jìn)口，遠(yuǎn)期合約進(jìn)口仍有利潤(rùn)也合理。其次，倉(cāng)單開(kāi)始大量流出，按當(dāng)前流出速度線性推算，到9月份量不大。且倉(cāng)單顏色級(jí)下調(diào)，“爛倉(cāng)單”問(wèn)題不再。最后，當(dāng)前正值棉花種植生長(zhǎng)期，天氣炒作升溫。

但是，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨止跌信號(hào)未現(xiàn)。首先，隨著棉價(jià)的萎靡不振，新疆部分棉企資金壓力增大，不排除拋貨減壓。其次，港口紗庫(kù)存不斷累積。最后，面臨紡織淡季，紗廠與布廠開(kāi)工率下降，成品庫(kù)存去庫(kù)偏慢。

綜上，國(guó)內(nèi)棉市供應(yīng)短期充裕而長(zhǎng)期存缺口，多空博弈激烈。后期由宏觀事件主導(dǎo)，天氣問(wèn)題推波助瀾。棉價(jià)估值偏低，但驅(qū)動(dòng)偏弱，不確定性較大，風(fēng)控優(yōu)先，輕倉(cāng)甚至觀望為佳。

策略建議:棉價(jià)不確定性較大，風(fēng)控優(yōu)先，輕倉(cāng)甚至觀望為佳。

（來(lái)源：國(guó)海良時(shí)期貨）