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中捷股份（002021）摘要：
   1、國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及紡織服裝配額取消對中國國內(nèi)縫制設(shè)備行業(yè)的拉動作用較為明顯，2004年國內(nèi)銷售各類工業(yè)縫紉機(jī)438萬架，同比增長27.3％，縫制設(shè)備行業(yè)繼續(xù)保持快速增長。
  
 

　　2、公司為縫紉機(jī)行業(yè)中的十強(qiáng)之一，公司地處臺州，臺州具有獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，因近年來服裝業(yè)迅速擴(kuò)張以及購機(jī)高潮的到來而持續(xù)取得良好業(yè)績。2004年公司年生產(chǎn)能力33萬臺，其中，高速平縫機(jī)系列產(chǎn)品占全國同類產(chǎn)品市場的15%；曲折縫機(jī)年產(chǎn)量占國內(nèi)同類產(chǎn)品市場份額的62%，世界同類產(chǎn)品市場份額的40%以上。

　　3、從公司2004年的主營業(yè)務(wù)發(fā)展情況來看，產(chǎn)量增長了50％左右，而主營收入只增長了30%，毛利率下滑較快，這主要是兩個方面的原因所導(dǎo)致的，一是由于市場競爭激烈，公司為了擴(kuò)大市場份額，使得產(chǎn)品價格大幅降價；二是由于原材料的漲價所導(dǎo)致的成本上升的壓力。

　　4、公司募集資金項(xiàng)目在2006逐漸開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司將形成35萬臺縫紉機(jī)的生產(chǎn)能力，同時高端產(chǎn)品產(chǎn)能在15萬臺左右，接近公司總產(chǎn)能的50%。高端產(chǎn)品的投入有利于公司毛利率的提高，大幅提高公司的盈利水平。

　　5、我們預(yù)測公司2005-2006年EPS分別為0.51元、0.73元。06年公司動態(tài)市盈率為14.1倍左右，價值相對低估。結(jié)合公司成長性，我們認(rèn)為公司目前股價水平較為合理。由于募集資金項(xiàng)目將在2006年產(chǎn)生效益，我們將密切關(guān)注公司項(xiàng)目進(jìn)展?fàn)顩r，我們給予公司謹(jǐn)慎推薦的投資評級。