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投資要點：

周觀點：

1、挖掘全球“質(zhì)造”標的長期投資價值

基于大量產(chǎn)業(yè)跟蹤，我們于5月率先提出“優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈”概念，以及對品牌和制造價值重估的判斷：“優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈是稀缺資源”，前端不斷迭代的新模式正在賦予優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈“堅守”的新價值、新溢價！

基于國際視野，通過全球梳理我們判斷全球紡織服裝出口格局業(yè)已成型，根據(jù)出口結(jié)構(gòu)分為三類：1）服裝加工制造類；2）特種加工類；3）品牌服裝類。

其他地區(qū)競爭對手短期內(nèi)難對我國紡織產(chǎn)業(yè)形成替代和威脅。我們認為，中國制造的領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，印度和越南短期內(nèi)不會對中國產(chǎn)生大的替代和威脅；且產(chǎn)業(yè)外移背景下，中國龍頭企業(yè)通過海外布局有望充分享受這些地區(qū)的低制造成本紅利。

并且，我國紡織制造正處在一個臨界點，將多方向?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。全產(chǎn)業(yè)鏈配套、一體化服務(wù)、領(lǐng)先的研發(fā)設(shè)計能力、較高的人員素質(zhì)及效率是目前我國紡織服裝產(chǎn)業(yè)的核心優(yōu)勢所在。

總體上，供給側(cè)出清、龍頭制造升級、下游品牌需求模式變化共振等因素正在使得中國制造走向“全球質(zhì)造”，長期看好優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈的溢價。因此我們建議積極關(guān)注迎消費升級之風，智慧制造戰(zhàn)略啟航的健盛集團、受益前端模式迭代，“堅守”價值日漸凸顯的孚日股份、全產(chǎn)業(yè)鏈布局的色織龍頭魯泰A、全球領(lǐng)先的針織服裝制造商申洲國際、國際一線快時尚的供應(yīng)鏈服務(wù)商江蘇國泰。

2、跨境出口電商B2C萬億藍海待開發(fā)

跨境電商B2C行業(yè)方興未艾，逾萬億藍海待開發(fā)?？缇畴娚淌峭ㄟ^網(wǎng)絡(luò)平臺完成買賣的商業(yè)模式，2016年跨境出口B2C規(guī)模超六千億元，根據(jù)阿里研究院預計到2020年跨境出口B2C市場規(guī)?？沙^兩萬億，巨大的市場空間待挖掘。

跨境出口規(guī)模結(jié)構(gòu)性增長。2016年中國一般貿(mào)易出口額為13.8萬億元，同比下滑2.0%，已連續(xù)兩年下滑，相比之下跨境出口B2C行業(yè)從2011年起年均增速約40%。在整體出口下滑的環(huán)境下，跨境出口B2C高增長的原因為：1）中國制造產(chǎn)品具價格優(yōu)勢；2）電子信息化提高交易效率；3）交易扁平化壓縮渠道成本。

政策保駕，推動行業(yè)發(fā)展、資本助力，龍頭企業(yè)加速成長。頂層設(shè)計方面，2013起國務(wù)院相繼頒布政策文件要求優(yōu)化完善交易中的支付、稅收、收結(jié)匯、檢驗、通關(guān)等環(huán)節(jié)政策。同時，近年隨著行業(yè)被市場認可，諸多跨境出口企業(yè)先后在主板、新三板獲得融資，公司業(yè)務(wù)快速擴大，在資本的推動下跨境出口B2C龍頭企業(yè)增速均超100%。

建議積極關(guān)注跨境出口電商規(guī)模龍頭跨境通，構(gòu)建“電商貿(mào)易+電商服務(wù)+電商學院”三位一體生態(tài)閉環(huán)的價之鏈，多維度全方位開展立體式業(yè)務(wù)布局的通拓科技，以及全面覆蓋出口、進口業(yè)務(wù)的有棵樹。

3、確定性增強，下半年估值切換助力紡服板塊進入收益兌現(xiàn)期我們從年初以來的幾個判斷正在逐漸兌現(xiàn)：紡織景氣高且持續(xù)，服裝零售回暖持續(xù)，優(yōu)質(zhì)制造稀缺應(yīng)享有更高溢價。但紡服板塊估值“合理”是導致上半年走弱的重要原因，進入下半年后，伴隨著紡服優(yōu)質(zhì)公司的高業(yè)績增長兌現(xiàn)，確定性增強，風險逐步降低，并且展望18年優(yōu)質(zhì)公司的估值將進入“便宜低估”的狀態(tài)，我們認為板塊的確定性收益將逐漸兌現(xiàn)，建議積極關(guān)注低估值、業(yè)績確定性強、PEG遠小于1的優(yōu)質(zhì)標的。

風險提示：匯率波動、原材料價格波動、終端需求復蘇不及預期、政治風險等。